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短期面臨調整等待政策指引
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一、鋅市場走勢回顧
隨著十一月初美國量化寬松政策的塵埃落定,整體系統性風險開始影響金屬市場,從國內央行為抑制通脹、打壓流動性到國務院、發改委對于過度投機的嚴厲禁止再到歐債危機的再度爆發,市場一夜之間多空轉變。那么對于仍處“供大于求”的精煉鋅市場,冬季是否真的來臨了呢?
筆者認為,在通脹和經濟良好復蘇的大背景下,鋅價中期仍處上升通道,而短期內系統性風險以及基本面的弱勢使得鋅價仍有回落風險,但國內政府對于貨幣市場的調控手段或將成為入市做多的信號。
二、未來宏觀面分析
1.美元反彈
年內美元仍有繼續上沖的動力。
第一,美國的政治面和經濟面不利于美元繼續回落。十一月初美國國會中期選舉結束,共和黨以較大的優勢奪回了眾議院的主導權。未來美聯儲再出寬松貨幣政策的可能性很小,而且由于前期的大幅回落已經基本消化了量化寬松的不利消息面,因此政策面上已無下跌風險。同時從經濟面來看,重中之重的就業數據已在上月出現了企穩跡象,無論是PMI指數還是消費者信心指數都已站上50點以上,意味著美國經濟正處于復蘇之中。因此,美國的政治面和經濟復蘇情況不支持美元繼續貶值回落。
第二,歐債危機和潛伏的朝韓問題?v觀歷史,美元的大幅反彈往往都和危機聯系在一起,無論是金融危機還是戰爭危機,上半年的美元強勢也主要得益于希臘債務危機的爆發。最近朝韓問題的軍事化升級,兩國戰事可能一觸即發也將導致市場投資者必先美元的情緒升溫,因此危機將是提振美元的第二個因素。
第三,短期技術形態破位。11月初的美元低位74點左右在美元的歷史上已屬于較低水平,因此美元在此區間已存在很強的反彈需求,而從反彈力度來看,美元指數已突破上方的下行壓力線,并且站上黃金分割線80.5一帶,上漲形態保持良好,而且從上方來看整體的技術壓力位暫時沒有,MACD繼續發散向上,紅柱放大趨勢良好,KDJ指標高位發散,整體技術面保持良好。雖然連續上漲后有一定的調整需求,但是技術面的上漲預計在調整后仍將延續。
基于上述三點,我們認為美元的此波反彈可能會面臨技術面調整,但年內乃至明年年初,美元反彈的整體趨勢仍將維持,這對于金屬價格可能會產生比較大的影響。
2.國內政策面打壓
通過最近的政策調整,無論從菜價還是從市場的整體流動性炒作上都已經出現明顯的降溫,但是由于去年年底到今年年初的整體CPI較低,這就使得未來兩月翹尾的概率正在加大,而且一年期央票利率已達到2.8145,高于一年期存款利率2.5%,呈現出倒逼態勢。在整體流動性泛濫和CPI可能再創新高的背景下,不排除政府再出調控政策,繼而使市場再度受到打壓。
綜上所述,從年內來看,整體的宏觀背景對于金屬價格或將產生比較明顯的打壓作用,但是這種打壓的轉折點或將發生在央行加息或者更嚴厲的物價打壓政策出臺以后,屆時市場可能會顯現出做多的機會。
三、鋅基本面分析
1.國內產量上升明顯
從下半年國內精煉鋅產量來看,呈現出了“V”字型的轉變,并在10月份創下歷史新高。受節能減排、拉閘限電等影響使得下半年一開始很多企業的整體開工率很低,整體停產的產能在60萬t/年,年華月率大約每月有12%的產能停產,繼而造成產量的減少,而之后隨著鋅價的大幅上升,使得鋅企業盈利空間增大,造成大量鋅冶煉企業開工率上升。這對于原本就已經供大于求的精煉鋅行業來說并不是很好的跡象。因此,短期來看,精煉鋅供大于求格局將在鋅企業增產的作用下更為明顯,但隨著十二五規劃對新型產能建造的鋪開,以及對落后產能的淘汰,我們對精煉鋅基本面的恢復持樂觀態度。
2.消費進入淡季
國內社會庫存統計的數據顯示,國內精煉鋅庫存依舊保持連續增加的態勢,并且處于歷史高位。由此可知,當前國內整體消費仍處十分疲軟的態勢,雖然前期國家進行了5萬t的拋售,但筆者認為這僅僅是國家對于抑制通脹的一種手段,并不是鋅市場供應短缺所造成。隨著冬季的到來,精煉鋅進入傳統的消費淡季,某些地區由于運輸、天氣等原因會造成一定的短缺,但從鋅整體消費情況來看,冬季出現井噴式消費是不可能的,因此精煉鋅市場的消費疲軟局面短期內還得不到有效的改善,這對于精煉鋅價格將產生較大的上行壓力。
3.“去庫存化”仍有很長時間
無論國內還是國外,整體庫存依舊保持在歷史高位。世界金屬組織WBMS公布的數據顯示,2010年前九個月全球鋅市場供應過剩292000t,供應過剩有擴大的趨勢。而從注銷倉單看,在九月創下新高6萬余t后呈現下降的趨勢,當前整體的注銷倉單大約在3萬t左右,可見市場對于未來消費的整體信心不足。因此,高庫存仍將限制鋅價的上漲幅度。
四、后市行情判斷
鑒于當前基本面和宏觀面的共同影響,短期鋅價仍有一定的回落風險,但從中長期來看,通脹預期和國內良好的經濟增長我們依舊看好鋅價的上升空間。建議投資者短期維持區間振蕩操作思路,可適當逢高沽空,等待政府加息或其他調控政策出臺后適當逢低介入多單,同時繼續關注鋅的期現價差波動,在流動性旺盛和基本面疲軟的作用下,期現價差仍有拉大的可能。

                                    
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